Ethan Harris 雷曼兄弟經(jīng)濟學家
雖然美聯(lián)儲人才濟濟，但格林斯潘的退休意味著人們對美聯(lián)儲的信心會下降，從而將增加金融市場不穩(wěn)定和通脹的風險。
上周末，在JacksonHole的年度會議上人們?yōu)楦窳炙古说膫髌娉删蜆浔�。一個隨之而來的問題就是：誰將接任格林斯潘先生的職位，這對市場和經(jīng)濟有
什么影響？
誰是下任主席
顯然，投資者的問題就是：下任主席是誰？現(xiàn)在商業(yè)期刊上列出的熱門候選人中，多數(shù)還是比較合適的繼任者。人們普遍認為：BenBernanke，MartinFeldstein和GlennHubbard是最有可能的三位候選人。然而，這是經(jīng)濟學家們，而不是政客們提出來的。美聯(lián)儲主席屬于行政任命：總統(tǒng)提名，議會通過。而且，即使他們看起來是不錯的選擇，但過去的表現(xiàn)并不一定能代表未來的結(jié)果。盡管Burns（曾任美聯(lián)儲主席）對經(jīng)濟學有深厚造詣，但他并不是一個好的主席；盡管格林斯潘和共和黨有密切聯(lián)系，但他實行了非常獨立的貨幣政策。從某種意義上說，這份工作既可以成就也可以毀滅一個人。
挑選標準
在挑選新主席時，有兩個標準最重要。第一，主席必須是一個堅定的實用經(jīng)濟學家。與良好的學術(shù)背景或華爾街的市場才智相比，在混沌世界中做出預(yù)測和進行政策決策的經(jīng)歷更加重要。主席必須要堅持兩件事：美聯(lián)儲的獨立性，以及它作為價格穩(wěn)定的監(jiān)護者這個獨一無二的角色。
對下面幾點要特別關(guān)注。首先，過于相信某種狹隘的思想。過度的“供給學派”思想或“凱恩斯理論”都同樣危險。從一個極端看，供給學派的忠實信徒很可能認為稅收變動將提高經(jīng)濟非通脹性的增長上限，因而允許貨幣政策更為寬松。但實際上，稅收變動要經(jīng)過很長一段時間才會對經(jīng)濟的供方行為產(chǎn)生影響，而減稅的短期影響主要是刺激需求，從而加劇通脹風險。而另一個極端，凱恩斯理論的信仰者則可能認為必須在長期通脹和增長間做出取舍———“如果能夠降低失業(yè)率，那為什么不能容忍略微偏高的通脹？”這時，有點懷疑主義是很重要的。
其次是對密切政治聯(lián)系的擔心。要獲得任命，政治支持很重要，但投資者會問：一旦當選，候選人是否有足夠毅力不受這些政治聯(lián)系和偏向的影響？最高法院的法官不會經(jīng)常受到國會的質(zhì)詢或被邀請到白宮進早餐，但美聯(lián)儲主席卻會。這就很難回避可能會導致政策失誤的細微偏向。
再次是對缺乏堅定的政策方向的擔心。如果沒有控制通脹的決心，很容易屈服于壓力為采取寬松政策尋找借口。
騙人的把戲
不管挑選了誰，新主席都將需要一段時間來證明自己的能力。從某種意義上，經(jīng)濟政策就是一個騙人的把戲：如果人們相信美聯(lián)儲能夠進行有效管理，那么當市場陷入低迷或者經(jīng)濟強勁時價格上漲，他們就不會太過驚慌失措。因此，對格林斯潘領(lǐng)導力的信心可能促成金融市場和價格的穩(wěn)定。這也就是為什么在2000年，總統(tǒng)候選人JohnMcCain說，如果格林斯潘主席逝世，他將仍然保留他的主席職位。
新主席將必須明確對通脹的態(tài)度。很多央行都認同大約2%的通脹目標，但格林斯潘主席對價格穩(wěn)定性的構(gòu)成一直非常謹慎。遠期曲線預(yù)期未來十年的通脹會略微高于2%，而格林斯潘主席甚至容忍了平均為3%的通脹。
�。ū疚挠煞饺鸬涓鶕�(jù)雷曼兄弟經(jīng)濟學家EthanHarris的報告整理而成。）
責任編輯 原霞
