上周四國務(wù)院總理溫家寶主持召開的國務(wù)院常務(wù)會議明確指出一季度經(jīng)濟運行存在固定資產(chǎn)投資增速過快，貨幣供應(yīng)量偏高，信貸投放過快等問題；此番表態(tài)的依據(jù)是宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)的強勁表現(xiàn)。一季度GDP增速達10.2%，3月份M2和M1均繼續(xù)大幅增長，特別是，3月新增貸款5402億元，遠超以往3000億左右的規(guī)模。
銀行為何突然大量放貸
中金公司固定收益研究組認為，這主要是由票據(jù)融資和中長期貸款所推動，前者是企業(yè)存款定期化和銀行追逐利潤的產(chǎn)物，后者則主要是由投資的反彈所推動。從結(jié)構(gòu)上看，今年1季度貸款較去年同期多增的5193億元中，主要是企業(yè)貸款多增了5153億元；其中增長最快的又是票據(jù)融資，同比多增了2039億元。這既是企業(yè)存款定期化派生的融資需求，也是銀行在目前流動性充裕和資本充足率的雙重約束下，權(quán)衡風險和收益的選擇。而企業(yè)中長期貸款同比多增1911億元，則和近期投資增速的加快密切相關(guān)。此外，季節(jié)性因素也促進了貸款反彈，銀行貸款通常有季末突擊放貸和年內(nèi)前高后低的特點。
東方證券研究員張楊表示，盈利目標促使商業(yè)銀行加速放貸。匯改至今，債券市場和貨幣市場持續(xù)的低利率環(huán)境，給商業(yè)銀行配置資產(chǎn)帶來很大的難題，充足的流動性給信貸擴張?zhí)峁┝嘶A(chǔ)。雖然各家銀行在央行“窗口指導(dǎo)”的壓力下較為謹慎，但市場逐利行為形成合力，終于導(dǎo)致信貸規(guī)模超額增長。
國泰君安研究所秦軍也認為，商業(yè)銀行可能存有同央行博弈的想法。他們從基層應(yīng)該能感覺到基本面的冷熱，對于央行的緊縮有預(yù)期，因此提前放貸求利；加之央行對投資反彈有一度的容忍等原因，導(dǎo)致貸款增速較快。
新增信貸流向哪里
新增的信貸去向何處？分析人士普遍認為，企業(yè)流動資金和房地產(chǎn)等固定資產(chǎn)投資領(lǐng)域是主要目的地。
秦軍認為，資金地流向大多是固定資產(chǎn)投資為主。申萬研究所分析師陸文磊認為，由于缺乏行業(yè)明細的信貸數(shù)據(jù)，無法了解信貸資金的具體行業(yè)流向，但他分析今年以來的信貸資金主要可能是投向了兩個領(lǐng)域：其一就是通過短期貸款和票據(jù)融資補充企業(yè)流動資金，其二就是投向房地產(chǎn)、地方政府基礎(chǔ)設(shè)施以及其他固定資產(chǎn)投資領(lǐng)域。
今年1-2月份固定資產(chǎn)投資的資金來源中，信貸資金占比達到了27.1%，比去年末上升了8.3個百分點，上升幅度高于往年同期水平，尤其值得關(guān)注的是，去年下半年以來，盡管流向房地產(chǎn)投資的資金總量增速保持下降趨勢，但房地產(chǎn)投資中信貸資金增速卻開始見底回升，并且呈現(xiàn)出不斷加速的趨勢，表明信貸資金對房地產(chǎn)投資的貢獻力度有所加大。(張柏松)
