公司在余熱利用、地源熱泵地鐵空調(diào)核電制冷等領(lǐng)域的

　　業(yè)績(jī)將持續(xù)高增長(zhǎng)

　　公司近日發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2009年度公司實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)約6900-9400萬(wàn)元，對(duì)應(yīng)的基本每股收益約為0.39-0.54元，較2008年同比大幅增長(zhǎng)約90%-160%。我們認(rèn)為，2009年公司業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)的原因是：1)原材料價(jià)格同比下降，公司毛利率提高，2009年三季報(bào)顯示綜合毛利率為25%，同比提高了6個(gè)百分點(diǎn)；2)參股公司貢獻(xiàn)的投資收益增加：經(jīng)過(guò)對(duì)各參股公司的經(jīng)營(yíng)預(yù)測(cè)，我們預(yù)計(jì)公司2009年投資收益總額約6400萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)約40%；3)子公司實(shí)現(xiàn)一定程度的減虧；4)母公司自身的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)120%左右。

　　從2008年之后，公司尤其參股公司的基本面、經(jīng)濟(jì)宏觀面都發(fā)生了有利變化。從基本面來(lái)看，參股公司現(xiàn)代冰輪重工于2008年9月產(chǎn)能投產(chǎn)，開始產(chǎn)能釋放；參股公司頓漢布什于2008年改革了銷售體系，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)快速增長(zhǎng)，并且于2009年搬入新廠區(qū)，產(chǎn)能充足；參股公司荏原空調(diào)，加大了工業(yè)余熱利用領(lǐng)域的開拓，并積極推出新產(chǎn)品；子公司冰輪鑄造2009 年大幅虧損，2010年開始有望扭虧為盈；預(yù)計(jì)煙臺(tái)三信冰輪閥門公司在2011之后有望減虧，并有開始供應(yīng)核電閥門的可能；母公司通過(guò)開拓產(chǎn)品的應(yīng)用領(lǐng)域，增強(qiáng)了收入的抗周期性。從宏觀政策面來(lái)看，國(guó)家的地鐵和核電建設(shè)速度加快，增加了公司產(chǎn)品需求；國(guó)家在“十二五”期間將愈加重視工業(yè)節(jié)能減排、建筑節(jié)能、地?zé)崂玫裙?jié)能技術(shù)，也為公司提供了廣闊空間。

　　盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)

　　根據(jù)公司的預(yù)告區(qū)間和我們的盈利預(yù)測(cè)假設(shè)條件，我們預(yù)計(jì)公司2009年歸屬母公司凈利潤(rùn)約為8200萬(wàn)元，對(duì)應(yīng)的每股收益約0.47元，同比增長(zhǎng)126%左右。同時(shí)將此前預(yù)測(cè)的2010-2011年每股收益分別由0.60元和0.76元上調(diào)至0.72元、1.06元。上調(diào)的主要原因是由于公司的3家參股公司（煙臺(tái)荏原空調(diào)設(shè)備有限公司、煙臺(tái)頓漢布什工業(yè)有限公司、煙臺(tái)現(xiàn)代冰輪重工有限公司）在2010年和2011年的利潤(rùn)增速超過(guò)我們?cè)瓉?lái)預(yù)期。

　　公司是具有業(yè)績(jī)支撐且估值不高的低碳經(jīng)濟(jì)類投資標(biāo)的。我們認(rèn)為當(dāng)市場(chǎng)對(duì)國(guó)家宏觀調(diào)控政策風(fēng)險(xiǎn)存在擔(dān)憂時(shí)，此類符合國(guó)家“調(diào)結(jié)構(gòu)”發(fā)展方向的投資標(biāo)的有望受到市場(chǎng)追捧。并且公司業(yè)績(jī)受后續(xù)宏觀調(diào)控政策的負(fù)面影響較小，未來(lái)節(jié)能減排政策、地鐵以及核電建設(shè)進(jìn)程加快有助于公司業(yè)績(jī)的高增長(zhǎng)，重申“買入”的投資評(píng)級(jí)。

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